En economía cuando alguien hace una inversión
es porque espera recuperarla y además tener una rentabilidad adecuada sobre la
misma.
No conozco exactamente las condiciones de
venta del 70% del paquete de acciones que tiene la Fundación del Valencia CF.
En la prensa se han escrito muchas cosas, como por ejemplo:
El Valencia CF debe a Bankia más de 200
millones de euros, y Bankia quiere recuperarlos, y ese era el último escollo
que tenían la empresa de Peter Lim (Meriton) con Bankia, puesto que al magnate
de Singapur se le pedía garantías adicionales para que Bankia recuperara el
total de la deuda. El plazo vencía el 15 de agosto, y parece ser que al final
se ha llegado a un acuerdo entre Miriton y Bankia.
Yo creo que puede ser un buen acuerdo para el
Valencia CF, cuya situación financiera era muy difícil, y abocada al concurso
de acreedores. Por lo tanto, este acuerdo para el Valencia CF creo que es muy
positivo.Pero vamos a detenernos un poco en esto último. He tenido acceso a las Cuentas Anuales del Valencia CF de 30 de junio de 2012. Puede pinchando aquí.
Un resumen de las mismas, puede ser el siguiente:
BALANCE DEL VALENCIA CF.
|
||||||
Miles de euros
|
||||||
30/06/2012
|
30/06/2911
|
30/06/2012
|
30/06/2911
|
|||
ACTIVO
|
PATRIMONIO NETO Y PASVO.
|
|||||
ACTIVO
FIJO:
|
385.666
|
392.218
|
PATRIMONIO
NETO
|
59.236
|
57.542
|
|
Inmovilizado
intangible
|
61.840
|
67.608
|
Capital
social
|
101.664
|
101.664
|
|
Inmoivlizado
material
|
283.463
|
281.410
|
Reservas
|
- 2.047
|
- 2.047
|
|
Inversiones
financieras
|
783
|
602
|
Resultados
negativos
|
- 45.198
|
- 45.529
|
|
Activos
por impuestos diferidos
|
39.580
|
42.598
|
Resultado
ejercicio
|
1.775
|
331
|
|
Subvenciones
|
3.042
|
3.123
|
||||
ACTIVO
CIRCULANTE
|
61.029
|
40.042
|
||||
Existencias
|
5
|
210
|
PASIVO
FIJO
|
30.093
|
32.562
|
|
Deudores
|
32.587
|
25.437
|
Provsiones
largo plazo
|
-
|
714
|
|
Inversiones
financieras
|
17.063
|
10.486
|
Deudas
a largo plazo
|
27.575
|
29.291
|
|
Tesorería
|
10.412
|
2.928
|
Pasivo
impuesto diferido
|
2.518
|
2.557
|
|
Periodificaciones
|
962
|
981
|
||||
PASIVO
CIRCULANTE
|
357.366
|
342.156
|
||||
Deudas
a corto plazo
|
284.127
|
288.234
|
||||
Acreedores
|
69.290
|
47.314
|
||||
Periodificaciones
|
3.949
|
6.608
|
||||
TOTAL
|
446.695
|
432.260
|
TOTAL
|
446.695
|
432.260
|
|
Hacer notar lo que se dice en el Punto 3 del
informe de auditoría (que por cierto es limpio y sin salvedad alguna), que
existe un párrafo de énfasis (párrafo que no afecta a la opinión), que dice
básicamente lo siguiente:
-
Patrimonio neto positivo por 59,2
millones de euros, por lo tanto incumple el art. 327 de la Ley de Sociedades de
Capital, ya que se sitúa por debajo de los 2/3 del capital social (100 millones
de euros).
No se dice en el informe de
auditoría, pero quiero hacer notar que en el activo existen “Activos por
Impuestos diferidos” por 39,5 millones de euros como consecuencia del registro
del efecto impositivo de la compensación de pérdidas fiscales. Por lo tanto, el
auditor ha dado por bueno la activación de estos derechos de compensación, ya
que no habrá encontrado duda razonable sobre su recuperación futura. Solamente
hago notar esta apreciación, que no está en el informe de auditoría, pero que
afectaría sustancialmente al patrimonio neto.
-
El auditor no pone en duda el
principio de gestión continuada, pese al fuerte endeudamiento de la entidad
(que posteriormente analizaremos), y el desequilibrio patrimonial por
incumplimeinto del art. 327b de la Ley de Sociedades de Capital. No lo poen en
duda por los siguientes motivos:
o Refinanciación de la deuda a corto plazo con el Banco de Valencia:
25,6 millones de euros.
o Refinanciación de la deuda a corto plazo con Bankia: 200 millones
de euros.
o Renovación de una póliza de crédito con Bankia: 19 millones de
euros.
o Negociación con la constructora UTE Bertolín-FCC por 6 millones de
euros.
Como consecuencia de todo esto, el auditor da
por buenas las Cuentas Anuales del Valencia CF.
Posteriormente, la cosa se complicó, porque
Bankia parece ser que quiere cobrar ya, por ese motivo se tuvo que realizar la
venta del club, que ahora concluye. No hace falta que comentamos el aval de la
Generalidad sobre este préstamo, y de cual ahora se desdice.
La situación financiera del Valencia es muy
preocupante, basta con observar el balance anterior, aunque hay que decir que
tampoco es muy distinta del resto de clubes españoles (salvo las dos
superpotencias futbolísticas que conocemos y algún otro).
Vamos a analizar cómo ha evolucionado tres
magnitudes: El Fondo de maniobra o capital circulante, el endeudamiento y la
rentabilidad financiera:
30/06/2012
|
30/06/2911
|
|
FONDO DE MANIOBRA
|
- 296.337
|
- 302.114
|
ENDEUDAMIENTO
|
86,74%
|
86,69%
|
RENTABILIDAD FINANCIERA
|
3,00%
|
0,58%
|
Creo que no hacen falta más comentarios,
salvo el fuerte incremento de la rentabilidad financiera en 2012.
Deseo al nuevo propietario del Valencia CF
mucha suerte, para él y también para el club, que creo que puede verse muy
beneficiado con la compra, y deseo que a partir de ahora tenga muchas alegrías financieras
y deportivas, y que el club (histórico en el futbol español) vuelva a la senda
de éxitos que ha tenido no hace mucho tiempo, y que la nefasta gestión anterior
llevó a esta lamentable situación.
Finalmente, en cuanto al inversor, no sé cómo
se ha cerrado finalmente la operación, pero parece ser que de un precio de
venta inicial de 250 millones de euros ha habido alguna quita. Supongamos que
la “quita” a Bankia puede estar en torno a los 25 millones de euros (no lo sé
con seguridad), por lo que es posible que a Peter Lim la inversión le suponga
unos 200 millones de euros.
Vamos a suponer también que el resultado del
año 2012 (que ha sido excelente, en relación con las anteriores) de 1,775
millones de euros, se consigue multiplicar por dos (ojalá), y se situara en el
futuro en torno a los 3,55 millones de euros.
Pues bien, con estos datos (que no son predicciones,
por supuesto), podemos calcular el ratio PER que se situaría en 56.
¿Qué es el ratio PER?, podemos ver en
cualquier manual de finanzas que el ratio PER (Price-earnings ratio), es la
relación existente entre el precio de una inversión y el beneficio, pude interpretarse
como el número de veces que el beneficio anual de una empresa se encuentra
incluido en el precio de la inversión. Vamos, que puede ser interpretado como
el número de años que el inversor tardará en recuperar la inversión.
También hay que decir que en toda inversión
existen otros intereses, que quizá no pueden traducirse, de momento, en
variables económicas cuantificables, como por ejemplo la presencia en el mundo
de futbol europeo, etc.. Hay que recordar que Peter Lim ya intentó otras
operaciones de adquisición de otros clubs de mucho prestigio en Europa, y
estaba muy interesado en esta operación.
Mucha suerte a Peter Lim con la inversión, y
mucha suerte al Valencia CF, en el aspecto financiero, económico y deportivo.
Un gran saludo para todos, y enhorabuena a la
afición valencianista.
Gregorio Labatut Serer
Director de las siguientes Jornadas:
-
Día 12 de septiembre de 2014. “Confección de un plan
de viabilidad con hoja de cálculo”. Homologada por el ICAC con 8 horas de
formación obligatoria para auditores de cuentas. Presencial. http://congresos.adeituv.es/plan/
-
Día 19 de septiembre de 2014. “Aplicación práctica
de la valoración de empresas”. Homologada por el ICAC con 8 horas de formación
obligatoria para auditores de cuentas. Presencial http://congresos.adeituv.es/valoracion/
-
Curso sobre las Normas Internacionales de
Auditoría. “On line” A distancia. Homologado por el ICAC como curso de
formación. Octubre Noviembre 2014
https://docs.google.com/file/d/0Bxxij-EEdzIEMmNtU0ttckZYdFE/editMatricula en la siguiente web: http://xurl.es/d2vf8
Títulos Propios de la Universidad de Valencia curso
2014-2015. On line (a distancia):
-
Diploma en Auditoría de Cuentas. Homologado por
el ICAC. On line. Matricula en: http://xurl.es/jmwmn
-
Diploma Especialización profesional
universitario en Experto Contable. Homologado por el ICAC. On line. Matricula
en: http://xurl.es/p6kl1
-
Diploma Especialización profesional
Universitario en Gestión Financiera y Contable de la Pyme. On line. Matricula
en: http://xurl.es/msjoz
No hay comentarios:
Publicar un comentario
Los comentarios que se deseen incorporar tendrán que ser moderados por el propietario del blog.