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domingo, 17 de agosto de 2014

¿Cuánto le cuesta a Peter Lim la compra del 70% del Valencia CF? Situación financiera del Valencia CF y recuperación de la inversión.


En economía cuando alguien hace una inversión es porque espera recuperarla y además tener una rentabilidad adecuada sobre la misma.
No conozco exactamente las condiciones de venta del 70% del paquete de acciones que tiene la Fundación del Valencia CF. En la prensa se han escrito muchas cosas, como por ejemplo:



El Valencia CF debe a Bankia más de 200 millones de euros, y Bankia quiere recuperarlos, y ese era el último escollo que tenían la empresa de Peter Lim (Meriton) con Bankia, puesto que al magnate de Singapur se le pedía garantías adicionales para que Bankia recuperara el total de la deuda. El plazo vencía el 15 de agosto, y parece ser que al final se ha llegado a un acuerdo entre Miriton y Bankia.
Yo creo que puede ser un buen acuerdo para el Valencia CF, cuya situación financiera era muy difícil, y abocada al concurso de acreedores. Por lo tanto, este acuerdo para el Valencia CF creo que es muy positivo.

Pero vamos a detenernos un poco en esto último. He tenido acceso a las Cuentas Anuales del Valencia CF de 30 de junio de 2012. Puede pinchando aquí.

Un resumen de las mismas, puede ser el siguiente:

BALANCE DEL VALENCIA CF.
Miles de euros
 
30/06/2012
30/06/2911
 
 
30/06/2012
30/06/2911
ACTIVO
 
 
PATRIMONIO NETO Y PASVO.
 
 
 
 
 
 
 
 
ACTIVO FIJO:
     385.666  
    392.218  
PATRIMONIO NETO
        59.236  
        57.542  
Inmovilizado intangible
       61.840  
       67.608  
Capital social
      101.664  
     101.664  
Inmoivlizado material
     283.463  
    281.410  
Reservas
-         2.047  
-         2.047  
Inversiones financieras
             783  
            602  
Resultados negativos
-       45.198  
-      45.529  
Activos por impuestos diferidos
       39.580  
       42.598  
Resultado ejercicio
          1.775  
             331  
 
 
 
Subvenciones
          3.042  
          3.123  
ACTIVO CIRCULANTE
       61.029  
       40.042  
 
 
 
Existencias
                  5  
            210  
PASIVO FIJO
        30.093  
        32.562  
Deudores
       32.587  
       25.437  
Provsiones largo plazo
                 -    
             714  
Inversiones financieras
       17.063  
       10.486  
Deudas a largo plazo
        27.575  
        29.291  
Tesorería
       10.412  
         2.928  
Pasivo impuesto diferido
          2.518  
          2.557  
Periodificaciones
             962  
            981  
 
 
 
 
PASIVO CIRCULANTE
      357.366  
     342.156  
 
Deudas a corto plazo
      284.127  
     288.234  
 
Acreedores
        69.290  
        47.314  
 
Periodificaciones
          3.949  
          6.608  
 
 
TOTAL
     446.695  
    432.260  
 
TOTAL
      446.695  
     432.260  

Hacer notar lo que se dice en el Punto 3 del informe de auditoría (que por cierto es limpio y sin salvedad alguna), que existe un párrafo de énfasis (párrafo que no afecta a la opinión), que dice básicamente lo siguiente:

-        Patrimonio neto positivo por 59,2 millones de euros, por lo tanto incumple el art. 327 de la Ley de Sociedades de Capital, ya que se sitúa por debajo de los 2/3 del capital social (100 millones de euros).

No se dice en el informe de auditoría, pero quiero hacer notar que en el activo existen “Activos por Impuestos diferidos” por 39,5 millones de euros como consecuencia del registro del efecto impositivo de la compensación de pérdidas fiscales. Por lo tanto, el auditor ha dado por bueno la activación de estos derechos de compensación, ya que no habrá encontrado duda razonable sobre su recuperación futura. Solamente hago notar esta apreciación, que no está en el informe de auditoría, pero que afectaría sustancialmente al patrimonio neto.

-        El auditor no pone en duda el principio de gestión continuada, pese al fuerte endeudamiento de la entidad (que posteriormente analizaremos), y el desequilibrio patrimonial por incumplimeinto del art. 327b de la Ley de Sociedades de Capital. No lo poen en duda por los siguientes motivos:

o   Refinanciación de la deuda a corto plazo con el Banco de Valencia: 25,6 millones de euros.

o   Refinanciación de la deuda a corto plazo con Bankia: 200 millones de euros.

o   Renovación de una póliza de crédito con Bankia: 19 millones de euros.

o   Negociación con la constructora UTE Bertolín-FCC por 6 millones de euros.

Como consecuencia de todo esto, el auditor da por buenas las Cuentas Anuales del Valencia CF.

Posteriormente, la cosa se complicó, porque Bankia parece ser que quiere cobrar ya, por ese motivo se tuvo que realizar la venta del club, que ahora concluye. No hace falta que comentamos el aval de la Generalidad sobre este préstamo, y de cual ahora se desdice.

La situación financiera del Valencia es muy preocupante, basta con observar el balance anterior, aunque hay que decir que tampoco es muy distinta del resto de clubes españoles (salvo las dos superpotencias futbolísticas que conocemos y algún otro).

Vamos a analizar cómo ha evolucionado tres magnitudes: El Fondo de maniobra o capital circulante, el endeudamiento y la rentabilidad financiera:

30/06/2012
30/06/2911
 
 
FONDO DE MANIOBRA
-   296.337  
-   302.114  
ENDEUDAMIENTO
86,74%
86,69%
RENTABILIDAD FINANCIERA
3,00%
0,58%

 

Creo que no hacen falta más comentarios, salvo el fuerte incremento de la rentabilidad financiera en 2012.

Deseo al nuevo propietario del Valencia CF mucha suerte, para él y también para el club, que creo que puede verse muy beneficiado con la compra, y deseo que a partir de ahora tenga muchas alegrías financieras y deportivas, y que el club (histórico en el futbol español) vuelva a la senda de éxitos que ha tenido no hace mucho tiempo, y que la nefasta gestión anterior llevó a esta lamentable situación.

Finalmente, en cuanto al inversor, no sé cómo se ha cerrado finalmente la operación, pero parece ser que de un precio de venta inicial de 250 millones de euros ha habido alguna quita. Supongamos que la “quita” a Bankia puede estar en torno a los 25 millones de euros (no lo sé con seguridad), por lo que es posible que a Peter Lim la inversión le suponga unos 200 millones de euros.

Vamos a suponer también que el resultado del año 2012 (que ha sido excelente, en relación con las anteriores) de 1,775 millones de euros, se consigue multiplicar por dos (ojalá), y se situara en el futuro en torno a los 3,55 millones de euros.

Pues bien, con estos datos (que no son predicciones, por supuesto), podemos calcular el ratio PER que se situaría en 56.

¿Qué es el ratio PER?, podemos ver en cualquier manual de finanzas que el ratio PER (Price-earnings ratio), es la relación existente entre el precio de una inversión y el beneficio, pude interpretarse como el número de veces que el beneficio anual de una empresa se encuentra incluido en el precio de la inversión. Vamos, que puede ser interpretado como el número de años que el inversor tardará en recuperar la inversión.

También hay que decir que en toda inversión existen otros intereses, que quizá no pueden traducirse, de momento, en variables económicas cuantificables, como por ejemplo la presencia en el mundo de futbol europeo, etc.. Hay que recordar que Peter Lim ya intentó otras operaciones de adquisición de otros clubs de mucho prestigio en Europa, y estaba muy interesado en esta operación.

Mucha suerte a Peter Lim con la inversión, y mucha suerte al Valencia CF, en el aspecto financiero, económico y deportivo.

Un gran saludo para todos, y enhorabuena a la afición valencianista.

Gregorio Labatut Serer

Director de las siguientes Jornadas:

-        Día 12 de septiembre de 2014. “Confección de un plan de viabilidad con hoja de cálculo”. Homologada por el ICAC con 8 horas de formación obligatoria para auditores de cuentas. Presencial.  http://congresos.adeituv.es/plan/

-        Día 19 de septiembre de 2014. “Aplicación práctica de la valoración de empresas”. Homologada por el ICAC con 8 horas de formación obligatoria para auditores de cuentas. Presencial http://congresos.adeituv.es/valoracion/

-        Curso sobre las Normas Internacionales de Auditoría. “On line” A distancia. Homologado por el ICAC como curso de formación. Octubre Noviembre 2014
https://docs.google.com/file/d/0Bxxij-EEdzIEMmNtU0ttckZYdFE/edit
Matricula en la siguiente web: http://xurl.es/d2vf8


Títulos Propios de la Universidad de Valencia curso 2014-2015. On line (a distancia):

-        Diploma en Auditoría de Cuentas. Homologado por el ICAC. On line. Matricula en: http://xurl.es/jmwmn

-        Diploma Especialización profesional universitario en Experto Contable. Homologado por el ICAC. On line. Matricula en: http://xurl.es/p6kl1

-        Diploma Especialización profesional Universitario en Gestión Financiera y Contable de la Pyme. On line. Matricula en: http://xurl.es/msjoz
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